DSV Q3 空运量暴增 64%：并购引擎驱动下的增长与隐忧（国际物流新闻资讯）

　　2025 年第三季度，全球物流市场传来震撼数据：丹麦货代巨头 DSV 的航空货运量同比飙升 64%，达到 57.9 万吨，在与德迅等同行的竞争中占据显著优势。这一远超行业平均水平的增长幅度，既彰显了 DSV 整合战略的阶段性成果，也折射出全球航空货运市场的结构性变化。然而，在量增奇迹的背后，利润端的压力同样值得警惕。

　　一、增长引擎：并购整合与市场需求的双重共振

　　(一)收购申克：64% 增幅的核心推力

　　此次空运量的爆发式增长，首要驱动力来自对德铁信可(DB Schenker)的标志性收购。作为全球物流领域的重大整合事件，申克的并入为 DSV 带来了直接的规模扩容，其空运业务的存量份额与客户资源迅速转化为 DSV 的增量业绩。数据显示，整合后的 DSV 空运业务规模已超越德迅(同期 56.4 万吨)，在营收、转换率等关键指标上形成领先优势，距离全球货代行业 TOP1 仅一步之遥。

　　这种并购驱动的增长并非偶然。DSV 长期以来以并购为核心扩张路径，通过持续整合行业资源构建竞争壁垒。此次与申克的融合，不仅带来了运量的飞跃，更实现了 90 亿丹麦克朗的协同效应，为其在成本控制与服务网络拓展上奠定了基础。

　　(二)细分需求：科技与跨境贸易的精准支撑

　　在并购带来的规模效应之外，市场需求的结构性增长为运量提升提供了底层支撑。财报明确指出，科技垂直领域对空运增长贡献显著，高端电子元器件、半导体设备等产品的跨境运输需求持续旺盛，推动相关货流快速增长。这一趋势与全球科技产业链的复苏节奏高度契合，成为 DSV 空运业务的重要增长极。

　　与此同时，前期积累的贸易需求释放进一步放大了增长动能。2024 年以来，受美国潜在关税政策预期影响，部分企业提前布局跨境运输，形成 "预负荷" 效应;而红海局势动荡导致的海运转空运现象，也为航空货运市场注入额外需求。多重需求因素叠加，使得 DSV 在空运量扩张上获得了难得的市场窗口期。

　　二、业绩反差：量增背后的利润挑战

　　(一)盈利指标与运量增长的背离

　　尽管空运量实现 64% 的暴涨，但 DSV 的盈利表现并未同步改善，反而呈现出 "量增利减" 的分化态势。数据显示，第三季度包括申克贡献在内，其空运和海运部门的有机 EBIT 同比下降 6.3%，毛利润增速(8%)远低于运量增幅。这种反差折射出行业普遍面临的盈利压力。

　　平均收益率的波动是核心原因之一。尽管剔除申克影响后，DSV 空运业务按固定汇率计算的平均收益率增长 10%，但受全球航空货运费率整体放缓的影响，实际收益水平未能跟上运量扩张步伐。与此同时，并购整合过程中产生的隐性成本、人力与系统融合的支出，进一步侵蚀了利润空间。

　　(二)行业共性压力的集中体现

　　DSV 的盈利困境并非个例，而是全球货代行业面临挑战的缩影。2025 年第三季度，同为行业巨头的德迅虽实现空运量 7% 的增长，但 EBIT 暴跌 57%，最终被迫启动千人裁员计划。这一现象背后，是贸易关税变动、宏观经济逆风带来的市场波动，以及运力供需不平衡导致的成本压力，这些因素共同压缩了行业整体盈利空间。

　　对于 DSV 而言，如何将规模优势转化为盈利优势，成为并购整合后的核心课题。目前其空运业务虽在量上超越竞争对手，但尚未形成稳定的盈利护城河，单箱毛利等指标虽保持相对高位，但面临被行业下行趋势拉低的风险。

　　三、行业变局：并购改写竞争格局

　　(一)头部企业的分化加剧

　　DSV 的爆发式增长，本质上是行业整合逻辑的集中体现。第三季度数据显示，物流巨头间的差距正在加速拉大：DSV 凭借并购实现营收 111.9 亿美元、空运量 57.9 万吨，而德迅营收仅 75.9 亿美元，空运量落后 1.5 万吨，且盈利大幅下滑。这种分化不仅体现在财务数据上，更反映在市场话语权的争夺中。

　　并购已成为头部企业拉开差距的关键变量。DSV 通过整合申克，将年营收提升至超 3000 亿丹麦克朗，空运年处理能力突破 250 万吨，仓储面积增加 850 万平方米，形成了覆盖运输、仓储的全链条服务能力。这种规模效应使其在客户谈判、运力采购中具备更强议价能力，进一步巩固竞争优势。

　　(二)行业发展模式的路径转向

　　DSV 的增长故事，标志着全球货代行业从 "自然增长" 向 "整合增长" 的范式转变。传统依赖自身网点扩张的模式已难以适应市场竞争，通过并购实现资源聚合、能力互补，成为巨头突破增长瓶颈的必然选择。从 2024 年宣布收购申克，到 2025 年第三季度实现运量爆发，DSV 用实践证明了这一路径的可行性。

　　但整合的风险同样不容忽视。历史经验表明，物流企业并购后常面临文化冲突、系统对接不畅、客户流失等问题。DSV 目前虽在整合进度上取得突破，但要实现真正的 "1+1>2"，仍需在业务协同、成本管控、服务标准化等方面持续发力。

　　四、未来展望：规模与盈利的平衡之道

　　对于 DSV 而言，2025 年第三季度的空运量增长既是里程碑，也是新起点。短期来看，随着科技行业需求的持续释放、国际航线网络的进一步完善，其空运业务规模有望保持增长态势，尤其是在跨太平洋、欧洲 - 亚洲等核心航线的优势可能进一步扩大。

　　但长期发展的关键，在于解决规模与盈利的失衡问题。一方面，需深化申克整合，挖掘协同效应，通过优化航线布局、合并冗余运力、统一服务标准等方式降低单位成本;另一方面，应聚焦高附加值细分市场，强化科技物流、跨境电商定制服务等优势领域，提升差异化竞争力，摆脱对单纯运量增长的依赖。

　　从行业视角看，DSV 的发展轨迹为全球货代企业提供了重要启示：在市场动荡期，并购整合是实现规模扩张的有效手段，但唯有将规模优势转化为效率优势与盈利优势，才能在激烈竞争中站稳脚跟。随着 DHL 等其他巨头业绩的陆续披露，全球货代行业的竞争格局或将迎来新的重构，而 DSV 能否凭借此次增长势头登顶行业第一，仍有待时间检验。

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